* * *
Источник – schwab.com
23 августа 2017 г.
Автор – Энтони Давидов
Перевод – Сергей Наумов
* * *
Биржевые фонды (ETF), несомненно, являются популярным инструментом. Однако являются ли они при этом опасными?
Эти диверсифицированные корзины акций, облигаций и других активов существуют менее 25 лет. Однако в этот относительно короткий срок, по данным Investment Company Institute, только в США им удалось собрать около $ 3 триллионов. За последние 10 лет сумма активов под управлением ETF увеличилась почти в пять раз. В 2016 году на долю ETF приходилось почти треть сделок на биржах США.
Инвесторы любят ETF, потому что ими легко торговать — как и в случае с акциями, вы можете покупать и продавать их на фондовых биржах. Кроме того, с помощью биржевых фондов можно включить в портфель как широкие, так и нишевые классы активов при относительно низких расходах. В результате инвесторы используют их по-разному: от торговли отдельными ETF на рынке, до их размещения на накопительных пенсионных счетах и построения портфелей с использованием современных автоматизированных услуг, известных как робо-эдвайзоры.
Однако кажущаяся повсеместность ETF вместе с тем заставляет нервничать некоторых наблюдателей рынка. Кое-кто считает, что ETF делают рынки менее эффективными и повышают оценку тех акций, которые в противном случае были бы ничем не примечательны. Некоторые говорят, что ETF имеют пониженную волатильность, в то время как другие видят противоположную проблему и предполагают, что ETF могут привести к более высокой волатильности во время кризисов.
Оправданы ли эти опасения? Мы так не думаем. В данной статье мы рассмотрим некоторые из указанных проблем и предложим несколько советов, которые инвесторы могут использовать для торговли ETF.
Опасение №1: ETF делают рынки менее эффективными
Многие ETF предназначены для отслеживания конкретных индексов, как правило, путем вложения денежных средств в те же активы, которые входят в индекс (или, по крайней мере, в репрезентативную выборку индекса). Например, ETF, отслеживающий индекс S&P 500, может содержать пропорциональное количество всех 500 акций, составляющих индекс. В результате большинство ETF считаются «пассивными» инвестициями, поскольку решение о включении конкретной ценной бумаги в активы фонда сводятся к тому, является ли она частью базового индекса. Такая структура является положительным моментом, потому что позволяет уменьшать расходы ETF по сравнению с фондами, активно управляемые инвестиционными профессионалами.
Однако некоторые наблюдатели опасаются, что, поскольку такие ETF пассивно покупают активы без учета их цен, они не различают хорошие активы и плохие. Озабоченность заключается в том, что такие ETF могут увеличить цену всех акций, в то время как рынки, как правило, должны увеличивать цену только достойных инвестиций и избегать остальных. Связанная с этим проблема состоит в том, что, поскольку ETF покупают целые индексы, в конечном итоге это может привести к тому, что стоимость активов, входящих в индексы, будет изменяться идентично, что будет делать рынки менее разнообразными.
Ответ на опасение №1
С этим можно было бы согласиться, если бы все ETF следовали одной и той же стратегии, но этого не происходит. В тех случаях, когда ETF широкого рынка может владеть акциями пропорционально их долям в индексе, взвешенном на основе рыночной капитализации (как, например, индекс S&P 500), ETF «умной беты» может сосредоточиться на определенном сегменте рынка, отслеживая индекс, в котором акции отбираются и взвешиваются в соответствии с их дивидендными выплатами, волатильностью или последней тенденцией изменения стоимости акций на бирже (обратите внимание, что фонды на основе стратегии «умной беты» могут быть менее диверсифицированными по сравнению с фондами, построенными на основе рыночной капитализации).
Во-вторых, стоит отметить, что, несмотря на впечатляющий рост ETF, они по-прежнему владеют только 6% фондового рынка США. Для сравнения, взаимные фонды владеют около 23%. Частные инвесторы, пенсионные фонды, иностранные инвесторы, хедж-фонды и другие инвесторы также владеют акциями. Другими словами, на рынке все еще существует множество сторон, покупающих и продающих акции по разным причинам.
Кроме того, процедура создания и погашения ETF, на самом деле, позволяет делать рынки более глубокими и эффективными. В общем виде в этом процессе участвуют управляющие компании ETF и организации, называемые уполномоченными (или авторизованными) участниками (часто ими являются крупные финансовые компании — брокеры, дилеры). Они взаимодействуют, чтобы покупать и продавать активы, необходимые для создания новых паев ETF в ответ на изменение спроса и предложения на них на рынке. При наличии достаточного спроса на ETF, уполномоченный участник может купить базовые активы на рынке и создать новые паи ETF. И наоборот, если инвесторы, продающие ETF, начинают оказывать давление и снижать стоимость ETF, уполномоченный участник может корректировать этот процесс путем покупки и погашения паев. Процесс создания и погашения создает ликвидность и разработан, чтобы помочь поддерживать стоимость паев ETF на бирже в соответствии с текущей стоимостью их базовых активов.
Опасение № 2: Автоматизированные торговые системы могут привести к тому, что ETF будут отклоняться от текущей стоимости своих базовых активов, что приведет к обвалу рынков
Это опасение основано на доходности ETF во время «мгновенных обвалов», которые поразили фондовые рынки в мае 2010 г. и в августе 2015 г. В обоих случаях нарушения на рынке были вызваны срабатыванием ордеров, выставленных со стороны автоматизированных торговых систем. В итоге это привело к разрыву между стоимостью ETF и стоимостью их базовых активов. В обычной ситуации уполномоченные участники могут в это вмешаться и помочь привести цены в соответствие. Во время «мгновенного обвала» остановка торгов и запуск автоматических стоп-лосс ордеров могут объединить свое воздействие, в результате чего станет очень трудно точно оценить реальную стоимость активов. Все это приведет к тому, что торговля вообще сломается.
Ответ на опасение №2
Первое, что здесь необходимо отметить — если исключить несколько особенных случаев, торговля ETF в обычных ситуациях была очень упорядоченной и позволяла инвесторам легко входить и выходить из рынков. Как отмечалось выше, ETF составляют приличную долю от объема торгов, осуществляемых на биржах США. Инвесторы, которые не осуществляют сделки во время «мгновенных обвалов», не будут затронуты их влиянием.
Кроме того, контролирующие органы предприняли определенные шаги в ответ на угрозу «мгновенных обвалов». Регуляторы, управляющие компании ETF и биржи работают вместе, чтобы убедиться, что рынки будут продолжать функционировать в моменты стресса. Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла все это во внимание и ввела систему остановки торгов для того, чтобы с помощью этого успокаивать аномально неустойчивые рынки.
Опасение №3: c ETF можно легко осуществлять сделки, однако иногда этого нельзя сказать про их базовые активы
Данная мысль заключается в том, что ликвидность ETF на бирже может создать у инвесторов ложное впечатление, что они могут «безопасно» инвестировать в неликвидные или экзотические активы. Однако небольшие изменения цен на такие активы могут привести к резкому колебанию цен ETF, созданных на основе этих неликвидных или экзотических активов.
Ответ на опасение №3
Ликвидность ETF зависит от ликвидности его базовых активов. Например, ETF на основе акций компаний крупной капитализации, скорее всего, будут очень ликвидными, потому их базовые акции очень ликвидны. И наоборот, ETF, ориентированные на нишевые сегменты рынков, могут быть неликвидными в периоды резких снижений или экстремальных дисбалансов спроса и предложения.
Это правда, что такие ETF имеют определенные риски. При этом они могут предложить более высокую доходность или возможность включить в портфель специфические активы, если у инвестора есть такое желание. Однако с подобными ETF стоит обращаться осторожно. Их можно рассматривать как часть портфеля в рамках долгосрочной стратегии инвестирования. Однако, скорее всего, они не будут являться хорошим выбором для краткосрочного инвестирования, поскольку их может быть трудно продать по желаемой цене во время спада на рынке.
Наилучшая практика
ETF предлагают диверсификацию при низких комиссиях, чем и объясняется их растущая популярность. Мы не считаем, что по своей сути – это опасный инструмент. Тем не менее, имеет смысл следовать нескольким правилам при торговле ETF.
Избегайте продажи ETF во время кризиса на рынке. Экстремальная волатильность имеет тенденцию быть кратковременной, а продажа во время паники на рынках может привести к убыткам
Используйте лимитные ордеры. Это ордеры на покупку или продажу по установленной (лимитной) цене или по цене, лучше лимитной. Указание цены, по которой вы готовы купить или продать ETF, не гарантирует осуществление сделки, но защищает вас от неприятной цены в рамках этой сделки.
Избегайте торговли при открытии рынков или непосредственно перед их закрытием. В эти моменты, как правило, рынки более изменчивы, чем в другие периоды в течение дня.
* * *
Ближайший вебинар:
22 – 24 мая – «Инвестирование через зарубежного брокера» — вебинар о том, как решить все технические сложности при работе через зарубежного брокера, начиная с выбора брокера, открытия счета и осуществления сделок и заканчивая заполнением налоговой декларации