Статья о том, почему фонды с нулевой комиссией, которые стали появляться за рубежом, могут привести к дополнительным рискам для инвесторов
* * *
Источник – bloomberg.com
Автор – Клер Беллентин
03 ноября 2019 г.
Перевод для sergeynaumov.com
* * *
Если что-то звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, вероятно, опасения не беспочвенны.
Существует и обратная сторона той волны сокращения комиссий, которая охватила индустрию ETF за последние 12 месяцев. В то время как многие инвесторы в США теперь могут ничего не платить за покупку ETF через своего брокера, а также дополнительно ничего не платить управляющим компаниям некоторых биржевых фондов, растет озабоченность по поводу того, что во всем этом есть какие-то уловки, которые могут удивить инвесторов.
Игра с нулевой суммой
5 ETF и других биржевых продуктов, по которым не удерживаются комиссии
| Фонд | Комиссия |
| Salt Low TruBeta US Market ETF [LSLT] | Текущая комиссия -0.05%. Основная комиссия: 0.29%. Фонды сам платит инвесторам, пока сумма активов не превысит $100 млн. или до мая 2020 г. |
| SoFi Select 500 ETF [SFY] | Текущая комиссия 0.00%. Основная комиссия: 0.19%. Фонд не удерживает комиссии как минимум до июня 2020 г. |
| SoFi Next 500 ETF [SFYX] | Текущая комиссия 0.00%. Основная комиссия: 0.19%. Фонд не удерживает комиссии как минимум до июня 2020 г. |
| Barclays iPath Gold ETN [GBUG] | Комиссии нет |
| Barclays iPath Silver ETN [SBUG] | Комиссии нет |
Брокерские компании достаточно четко объясняли, что потерянные комиссии они будут компенсировать процентным доходом от размещения бумаг и денежных средств. Однако при управлении фондом, даже если он отслеживает индекс, управляющие компании в любом случае несут затраты. Запуск ETF обходится примерно в 250 000 долларов США в год, причем точная сумма зависит от того, чем именно владеет фонд, каких поставщиков услуг он нанимает, а также от того, есть ли у управляющей компании ETF еще какие-либо бизнес-направления. Однако, так или иначе, будут расходы, например, затраты на юристов, агрессивную рекламу или какие-то дополнительные риски и издержки, которые могут оплачивать владельцы паев фонда.
«Фонд – это не благотворительная организация, у него будут существовать затраты, связанные с его работой, — отмечал Мэтт Бартолини, глава исследовательского отдела в State Street Global Advisors. — Мой первый вопрос: как покрываются все эти расходы?».
Чрезмерное снижение комиссий
Каков же ответ на подобный вопрос? Эти расходы могут покрываться по-разному. Ежегодная плата за управление фондом, как правило, покрывает расходы на лицензирование или создание индекса, администрирование, например, ведение записей и рассылку проспектов, а также расходы, связанные с работой совета директоров. Управляющие компании, предлагающие свои фонды бесплатно, по-прежнему несут эти расходы, но у них больше причин для того, чтобы попытаться их снизить.
Единственное место, где можно повысить эффективность, — это юридический отдел, который требуется в случае судебных исков от инвесторов. Другой способ возможной экономии – создавать фонды на основе собственных индексов или использовать более дешевые альтернативные индексы, использовать депозитариев второго уровня (менее известных) или ограничивать бюджет на продажи и рекламу. Правда, такая экономика может привести к печальным последствиям или увеличить вероятность закрытия фонда.
«Я был бы обеспокоен вопросами внутреннего контроля за рисками и юридическими моментами», — отмечает Сэм Хуско, основатель SGH Wealth Management, консультационной компании по инвестициям, которая использует в своей деятельности ETF и управляет 170 миллионами долларов США. — Это две сферы в деятельности фонда, где можно было бы увидеть чрезмерные сокращения».
Управляющая компания Salt Financial, которая сама платит инвесторам за покупку своего фонда, отслеживает индекс стабильных компаний и меняет только две или три ценных бумаги в квартал, что, по словам соучредителя Альфреда Эскандара, снижает операционные издержки. В октябре компания заявила, что планирует перевести активы ETF в траст, управляемый банком США, чтобы упростить административную и операционную работу. Это изменение также сэкономит расходы, хотя Эскандар отметил, что инвесторы не будут подвергаться дополнительным рискам. Он надеется, что отсутствие комиссии заинтересует инвесторов и они приобретут паи фонда в качестве пробы, а затем будут владеть ими и дальше владеть из-за его эффективности.
Увеличение продаж
Альтернативная стратегия для управляющих компаний с более чем одним продуктом состоит в том, чтобы использовать свои фонды с нулевой комиссией для повышения продаж в других направлениях. Fidelity Investments открыла первые взаимные фонды с нулевой комиссией в августе 2018 года, но они доступны только для инвесторов, имеющих брокерский счет в фирме. Между тем, компания Social Finance Inc., предоставляющая займы онлайн, наиболее известна по рефинансированию студенческих займов, рассматривает свои бесплатные ETF как способ развития дальнейшего взаимодействия с уже существующими клиентами. Два ETF этой компании не удерживают никаких комиссий, по крайней мере, до июня 2020 года. Однако еще один фонд удерживает комиссию в размере 0,59%, что превышает среднюю комиссию ETF в США.
Идея заключалась в том, что «мы предоставим эти фонды бесплатно, чтобы вы могли узнать обо всех других вещах, существующих у нашей компании», — отметил Майкл Венуто, директор по инвестициям Toroso Investments, который помог SoFi открыть свои фонды. «Речь идет об участии», — сказал он, добавив, что продажа более дорогих продуктов вместе с ETF с нулевой комиссией не является какой-то недобросовестной практикой.
Следующий шаг?
По мере роста фондов с нулевой комиссией, возникает все больший риск. ETF обычно предоставляют часть своих активов хедж-фондам и другим заемщикам за плату, часть которой возвращается инвесторам. Хотя объем ценных бумаг, которые могут быть предоставлены в заем в любой момент времени, ограничен регулирующими органами, управляющие компании фондов с нулевой комиссией могут быть заинтересованы в предоставлении в заем большей части своих базовых активов и сохранении у себя большего процента прибыли, получаемой от этих операций.
По словам представителя компании Fidelity, хотя в настоящее время ETF с нулевой комиссией не участвуют в практике предоставления ценных бумаг взаймы другим участникам рынка, четыре индексных фонда Fidelity имеют на это право. Однако весь доход, за вычетом комиссий кредитного агента и комиссий за хранение, возвращается инвесторам. По словам Венуто из Toroso, для ETF требуются активы около 50 млн. долларов США, чтобы операции по кредитованию ценными бумагами были оправданными.
Тем не менее, нет никаких признаков, что управляющие компании фондов откажутся от гонки в сторону снижения комиссий до нуля. Отмена комиссий создает дополнительную рекламу, что может иметь значение для выживания на рынке, где для инвесторов есть выбор среди более чем 2000 ETF. Согласно данным, собранным Bloomberg, более 70% активов ETF в США находятся в фондах, которые удерживают комиссию в размере 0,2% и ниже, и 93% от новых денег на рынке поступило в такие продукты в этом году.
23 октября Vanguard Group снова сократила комиссии своих фондов, объявив, что это затронет 13 ETF, которые обращаются на Лондонской бирже. Между тем, в США банк BNY Mellon подал заявку на создание ETF на основе широких индексов, по которым возникли слухи о том, что эти новые фонды также могут быть с нулевой или почти нулевой комиссией.
«Если им не платят клиенты, откуда же они получают деньги?», — задает вопрос в отношении фондов с нулевой комиссией Дэн Иган, управляющий директор по поведенческим финансам и инвестированию в Betterment — Есть риск, что люди, которые счастливы, что ничего не платят, получат соответствующий, не очень качественный набор услуг».
* * *
Ближайшие вебинары
11 – 14 ноября – «Как инвестировать в ETF за рубежом» — вебинар о том, как составить инвестиционный портфель из низкозатратных биржевых фондов (ETF), какие типы ETF существуют, где и какую информацию о них искать, как отбирать ETF для портфеля и как именно их можно приобрести
27 – 29 ноября – «Инвестирование через зарубежного брокера» — вебинар о том, как решить все технические сложности при работе через зарубежного брокера, начиная с выбора брокера, открытия счета и осуществления сделок и заканчивая заполнением налоговой декларации