Американские и европейские ETF: сходства и различия

США и ЕвропаКогда речь заходит про ETF, очень часто в первую очередь рассказывается про американские биржевые фонды. Безусловно, США является основным рынком в индустрии ETF. На их долю приходится более 70% всех денежных средств, вложенных в биржевые фонды по всему миру.

Однако в этой статье я хочу обратить внимание на европейские ETF. Европа – это второй по размеру рынок биржевых фондов с долей 17%. При этом европейские ETF имеют некоторые особенности, благодаря которым включение в портфель именно таких фондов может быть вполне оправданным. Предлагаю кратко рассмотреть, в чем заключаются основные сходства и различия между европейскими и американскими биржевыми фондами.

1. Сумма активов ETF

В США ETF в среднем более крупные по своим размерам, чем в Европе. К примеру, американский фонд SPDR S&P 500 (SPY) имеет самую большую сумму активов под управлением среди ETF во всем мире – почти $ 250 млрд.  В свою очередь, сумма активов самого крупного ETF в Европе (тоже, как и SPY, созданного на основе индекса S&P 500) —  iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD  — составляет около $ 24 млрд. По американским меркам – это достаточно средний по своим размерам фонд. При этом в Европе много ETF с очень небольшими суммами активов — до $ 100 млн. Соответственно, у таких фондов гораздо выше риск того, что они могут быть закрыты. 

Учитывая это, при инвестировании в биржевые фонды на европейском рынке имеет смысл особое внимание уделять размеру активов ETF.

2. Основные управляющие компании

ETF от «большой тройки» управляющих компаний – iShares, Vanguard, SPDR  — представлены как в США, так и в Европе. Однако на европейском рынке не все из этих управляющих компаний играют значительную роль. Лидером рынка что в США, что в Европе является компания iShares. Причем в Европе у нее доминирующее положение: в ETF от iShares вложена почти половина всех денежных средств, приходящихся на европейские ETF. У ближайшего преследователя iShares – xTrackers (управляющей компании Deutsche Bank) – доля рынка составляет всего 10%. При этом  Vanguard и SPDR  являются лишь 6 и 7 управляющей компанией соответственно по сумме активов их ETF в Европе. Кроме того,  на европейском рынке представлено много местных игроков. Часто это управляющие компании, которые тем или иным образом связаны с каким-либо инвестиционным банком (Deutsche Bank, Société Générale, UBS и др.)

3. Комиссии фондов

В Европе комиссии ETF, как правило, несколько выше, чем у аналогичных фондов в США. Правда разница в комиссиях может быть совсем небольшой. К примеру, у американского фонда iShares Core S&P 500 ETF (IVV) комиссия составляет 0,04%, а у его европейского аналога — iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD – эта комиссия чуть больше — 0,07%. 

4. Обращение на нескольких биржах

В отличие от США, европейских рынок ETF представлен большим количеством стран, в каждой из которых существуют свои собственные биржи. В результате вполне стандартной является ситуация, когда европейские ETF могут одновременно обращаться, к примеру, на 4 — 5 биржах. Поэтому при приобретении европейских ETF необходимо особо внимательно смотреть, на бирже какой страны будет осуществляться сделка.

5. Валюта торгов

Продолжая предыдущий пункт, можно отметить, что и валюты, в которых обращаются на биржах европейские ETF, а также в которых рассчитываются активы фондов, могут быть различными. Один и тот же фонд на разных биржах может обращаться, к примеру, в долларах США, евро, британских фунтах и швейцарских франках. 

Поэтому при желании приобретать ETF не только в долларах США, но и в других валютах, инвесторы смогут найти такие фонды на европейском рынке.

6. Наличие идентичных фондов

В США обычно не получится встретить большого количества ETF на основе одного и того же индекса. Управляющие компании (особенно небольшие), как правило, предпочитают не повторяться со своими конкурентами и не предлагать ETF на основе тех же самых индексов, что уже существуют на рынке. В свою очередь, в Европе может существовать более 5, а то и до 10 фондов от разных управляющих компаний на основе какого-либо одного популярного индекса. Это объясняется все той же разрозненностью Европы, где разные управляющие компании могут работать на какие-то конкретные страны и предлагать свои фонды именно там.  В итоге в целом по Европе таких идентичных фондов от разных управляющих компаний может быть создано достаточно много.

7. Синтетические ETF

Одной из особенностей европейского рынка является гораздо большее количество «синтетических» ETF. В США подавляющее большинство ETF являются «физическими». Напомню, что «физические» биржевые фонды вкладывают денежные средства непосредственно в те ценные бумаги или другие активы из индекса, на основе которого создан данный ETF. 

В свою очередь, в рамках «синтетических» ETF управляющая компания заключает специальный договор (своп-контракт) с одним или несколькими контрагентами (обычно такими контрагентами являются инвестиционные банки). Вместо ценных бумаг из базового индекса такие ETF размещают денежные средства в определенном наборе ценных бумаг или других активов, составленном по договоренности с контрагентом по своп-контракту.  Данный набор ценных бумаг может значительно отличаться от  базового индекса биржевого фонда. Управляющая компания ETF обязуется выплатить контрагенту доходность, соответствующую доходности этого набора ценных бумаг, а контрагент взамен выплачивает управляющей компании доходность базового индекса биржевого фонда.

В европейских ETF в роли контрагентов по своп-контрактам для управляющей компании очень часто выступают родственные инвестиционные банки. Именно это и стало одной из причин появления большого количества таких ETF в Европе. 

Однако в последнее время их число уменьшается – какие-то ETF переводятся на «физическую» основу, другие закрываются. В результате на текущий момент доля таких ETF составляет около 25% от всех европейских биржевых фондов. 

Тем не менее, при поиске информации о каком-либо европейском ETF всегда полезно обратить внимание на то, какой это биржевой фонд — «физический» или «синтетический».

8. Классы паев

В Европе встречаются ситуации, когда в рамках одного ETF может существовать несколько классов паев, которые определенным образом отличаются друг от друга.  Это может выражаться в валюте, в которой рассчитываются сумма активов того или иного класса, в величине комиссий, которая удерживается с инвестора, выплате дивидендов и т.д. Все это будет являться дополнительными факторами, которые нужно учитывать при поиске и анализе информации о европейском ETF.

В США же у ETF обычно существует только один класс паев.

9. Реинвестирование дивидендов

Одно из основных (если не самое главное) отличие между европейскими и американскими ETF заключается в возможности реинвестирования дивидендов. 

В США биржевые фонды обязаны выплачивать владельцам паев ETF те денежные средства, которые поступают в фонд, к примеру,  в виде дивидендов по акциям или купонов по облигациям, входящих в состав активов фонда. 

Американские ETF выплачивают эти суммы в адрес инвесторов в виде своих собственных дивидендов. Это приводит к тому, что российским инвесторам, которые вкладывают денежные средства в ETF через зарубежного брокера, придется подавать налоговую декларацию, а также самостоятельно рассчитывать и уплачивать НДФЛ по итогам каждого года, когда ETF выплачивали дивиденды.   

В свою очередь, европейские ETF могут не выплачивать, а реинвестировать все поступающие в фонд дивиденды и купоны. В этом случае необходимость подачи налоговой декларации у российского инвестора возникнет только тогда, когда он будет продавать какие-либо паи ETF. Никаких иных поступлений от биржевых фондов, за которые пришлось бы отчитывать перед налоговой инспекцией, у него не будет. 

При этом можно встретить ситуации, когда у европейской управляющей компании существует два абсолютно идентичных ETF (или два класса паев в рамках одного фонда), по одному из которых дивиденды выплачиваются, а по другому – реинвестируются. В результате инвестор может сам выбрать, какой вариант инвестиций будет для него более предпочтительным.

Таким образом, европейские ETF вполне могут быть составной частью инвестиционного портфеля.  

* * *

Ближайший вебинар:

14 – 16 ноября  «Инвестирование через зарубежного брокера» — вебинар о том, как решить все технические сложности при работе через зарубежного брокера, начиная с выбора брокера, открытия счета и осуществления сделок и заканчивая заполнением налоговой декларации

Комментарии 2

  • Спасибо за статью, становится понятнее ситуация с европейскими ETF. Но меня не оставляет мысль, что за счёт реинвестирования дивидендов они способны показать лучшую доходность, чем американские (точнее, нереинвестирующие) ETF, даже с учетом бОльших комиссий. Как Вы видите эту ситуацию? Правильно ли я понимаю, что чем чаще те же американские ETF выплачивают дивиденды, тем меньше (по сравнению с реинвестирующими) становится потенциальная доходность? Мне нравится видеть наглядные расчеты, попробую просчитать эту тему, правда, видимо, придется ориентироваться на какие-то усредненные процентные значения дивидендов. Может, у Вас есть какие-то данные по этому вопросу? Насколько («в сферическом вакууме») будет отличаться доходность двух ETF, основанных на одном индексе, и с одинаковой комиссией, один из которых реинвестирует дивиденды, а второй — нет? Заранее спасибо за любой ответ.

    • По тем расчетам, которые я делал (правда, пока я проверял далеко не все классы активов), разница в результатах между европейскими ETF, реинвестирующими дивиденды, и аналогичными американскими ETF, которые дивиденды выплачивают, получалась не очень большой.

      По некоторым классам активов результат был немного в пользу европейских ETF, а, к примеру, по американским акциям результат был в пользу американских ETF (доходность европейских ETF по этому классу активов в некоторые годы серьезно отставала от американских аналогов).

      Поэтому здесь, скорее, нужно просто на цифрах сравнивать конкретные классы активов, которые будут входить в портфель, чтобы понять, существовали ли ранее какие-то потери или выигрыш от инвестирования в европейские ETF.

      Однозначно сказать, что европейские ETF с реинвестированием всегда будут лучше американских или, наоборот , что американские ETF лучше, чем европейские, на мой взгляд, нельзя.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.